徐坡岭:从卢布升值看俄反制裁的“防守反击”

2月24日俄乌冲突爆发后,美欧对俄发起全面制裁。与之相应,卢布汇率一路下跌,但很快在3月9日出现转折,之后又快速上涨,在图形上走出一个左右对称的高耸山峰。7日,卢布兑换欧元汇率一度升至80多卢布/欧元,直逼半年内最高点。很多人不禁要问,卢布汇率的过山车走势仅仅是美国务卿布林肯所说的俄罗斯政府操弄的“花招”吗?卢布剧烈波动意味着什么?

这首先意味着,美欧快速摧毁俄罗斯经济的目标已经无法达成。美欧制裁试图枯竭俄罗斯市场的外汇供给,同时诱导市场放大外汇需求,抛售卢布,从而达到摧毁卢布国际价值的目标。为此,美欧制裁直接冻结俄央行6430亿美元外汇储备中3000亿美元,并禁止俄罗斯使用欧元、美元、英镑和日元结算出口商品;另外通过胁迫式、全方位无差别制裁制造恐慌,引诱投资者抛售卢布资产,抢购外汇资产,推动资本从俄罗斯外流或外逃。

而俄罗斯政府的防御和反击针锋相对,旨在保证外汇供给,提高卢布需求。首先,堵截资本外流渠道,包括禁止向境外借出外汇等。同时,实行贸易合同80%强制结售汇,利用可动用的3400亿美元外汇储备和强制结售汇拿到的外汇收入,保证和加大市场外汇供给。抛售黄金回购卢布,支持卢布价值。普京还下令俄天然气工业股份公司将合同结款条件改为以卢布结算。这也加速了卢布升值,只要欧洲还需要购买俄天然气,大规模的卢布需求就将一直存在。

美欧发动大规模、全方位、无差别金融和经济制裁,目的已不单单在于威慑和警告,而是要摧毁俄罗斯的金融和经济。对俄经济的中长期影响暂且不论,至少从短期看,美欧制裁快速摧毁俄经济的目标已经难以达成。

一来,卢布汇率大幅回升并稳定在近半年来的均线水平,意味着卢布的国际价值已经稳固,而且卢布汇率稳定的基础相当牢固。从外汇供给看,无论美国禁止俄用美元债权储备偿还到期外债,还是美国一些盟友继续冻结俄央行外汇资产,只要天然气和其他俄罗斯战略性大宗商品还在出口,俄罗斯的外汇收入或者天然气卢布结算导致的卢布国际需求就将一直存在,因此外汇供给短缺的可能性很小。从外汇需求看,由于美欧对俄出口禁运,俄罗斯进口将大幅下降,进口所需外汇相应减少。同时,由于对俄罗斯国际投资的限制,投资性外汇需求也将大幅下降。国际组织预测,因天然气等大宗商品价格暴涨,2022年俄罗斯国际收入将比上年增加2000亿—3000亿美元。

二来,美欧大规模制裁7周之后,俄罗斯国内金融系统总体稳定,财政状况、生产生活秩序正常。国内金融系统中,证券市场为了避免恐慌暂停交易一段时间,目前已经恢复;银行系统运转正常,既没出现挤兑也没发生大范围债务违约;联邦财政收入不仅没有减少,反而因为能源价格暴涨而增加。为了稳经济和稳生活,对企业和居民的财政补贴支出增长。总理米舒斯京指出,2022年俄罗斯将不再有财政盈余,但财政收支仍将基本平衡,不会出现大额赤字。

从居民生活状况看,制裁使国际品牌商品供给基本消失,但俄国内商品价格基本稳定。通胀率和价格指数因进口品价格上涨而上升,但因食品等基本生活必需品价格稳定,居民的物价波动感知并不强烈。从企业生产经营角度看,对俄出口限制将在一定程度上破坏俄国内的国际供应链,造成短期生产秩序紊乱。但俄罗斯的产业体系和产业基础并没有受到破坏。正如俄罗斯普通百姓和一些企业主期待的那样,俄罗斯正在迎来新一轮民族工业进口替代的良机。这也是俄基层民众和企业主心态比较淡定的原因。

“天然气卢布”无法等同“石油美元”,但可能意味着国际货币体系进入拐点。其一,在现有国际货币格局中,欧元受到重大打击。欧元诞生后的相当长时间内,其作为国际货币的区域限于欧元区。欧盟国家与外部的贸易投资结算也大部分通过美元进行。俄罗斯2014年后的去美元化使俄欧之间经贸投资活动转向欧元,是欧元国际化的一项重大成就。但美欧制裁俄罗斯后,俄罗斯推出“非友好国家”天然气卢布结算令对欧元国际化和欧元的国际价值带来巨大冲击。

其二,美欧冻结主权国家的外汇储备,把主权信用货币和国际结算体系政治化、工具化和武器化,破坏了主权信用货币作为国际储备货币和国际结算货币的信用基础。布雷顿森林体系之后形成的基于美元和欧元的主权信用货币国际结算和储备体系,将出现重大变化。更多的竞争性国际货币进入国际储备货币体系,更多的竞争性结算体系走上前台不可避免。尽管短期内美元的霸主地位仍难撼动,但变化已经开始。

美国和欧洲8日相继颁布了第五轮对俄制裁措施。这些制裁更加具体和聚焦,但仍然难以产生实质性影响。美国认为,俄罗斯的能源收入仍然是其预算的核心,美国可以剥夺莫斯科作为一个主要石油和天然气出口国的地位。但奈何欧洲短期内很难彻底摆脱俄罗斯的天然气,也将很难配合美国剥夺俄罗斯国际石油天然气出口国的行动。(作者是中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所研究员)

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