王衍行：上调评级，校准对中国经济认知

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<article><section data-type="rtext">在全球经济复苏乏力、地缘风险交织的背景下，日前国际信用评级机构穆迪将中国主权信用评级展望由“负面”上调为“稳定”，并维持A1评级。这一看似技术性的调整，实则折射出国际资本市场对中国经济基本面认知的再校准，也为观察中国经济运行逻辑提供了一个独特窗口。此次上调，穆迪给出的支撑逻辑有三：经济增长韧性超出预期，债务管理机制逐步完善，政策框架具备连续性与工具空间、宏观调控更趋精准。同时，穆迪并未回避挑战——财政压力仍将持续，政府债务占比上升，但关键判断在于“下行风险可控”。穆迪此次评级调整，从侧面反映出中国宏观经济和财政实力在外部冲击下展现出的强大韧性，以及经济高质量发展的新动能和新进展。理解这一变化，必须放在中国经济转型的大逻辑中审视。过去几年，中国经济的着力点已发生深刻转变：从要素驱动转向创新驱动，从规模扩张转向质量提升。
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 其一，增长动能加速切换。以“新质生产力”为代表的高技术制造业、数字经济、绿色产业快速崛起，“人工智能+”行动全面实施，发展出智能经济新形态，替代了房地产和传统基建成为增长新引擎。转换过程并非线性，短期阵痛不可避免，但长远看，全要素生产率和经济抗冲击能力正不断提升。其二，宏观调控更加精准有效。今年以来，中国实施了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，增强了经济发展内生动力。这种“稳与进”的平衡，使经济在承压中实现“向新向优”。财政与金融体系的独特优势也在显现。高储蓄率、以内债为主的债务结构、以本币计价的融资体系，使中国在全球流动性波动中拥有更强缓冲能力。中央与地方之间的风险分担与调节机制，为债务问题的渐进化解提供了制度保障。更重要的是，中国经济的“基本盘”依然稳固。过去五年，中国经济增量超过35万亿元，对世界经济增长贡献率长期维持在30%左右。超大规模市场、完整产业链和持续升级的消费结构，共同构成了信用评级向好的深层支撑。我们一贯主张不必“迷信”外国评级机构，但此类动向也能折射国际评级体系观察中国经济视角的转变。评级展望的变化，会通过市场预期产生广泛影响：一是信心修复。展望由“负面”转“稳定”，意味着中国资产的风险标签正在弱化，有助于纠正过度悲观的叙事，对外资而言，这是配置逻辑调整的触发点。二是融资成本下降。主权信用是各类融资定价的“锚”，展望改善将伴随风险溢价收窄，对实体经济的转型升级具有现实意义。三是资本流动再平衡。随着信用预期改善，叠加利率与汇率稳定预期，中国有望重新成为国际资本的“配置洼地”。更深层的影响在于资产定价逻辑的转变——当市场从“风险叙事”转向“基本面叙事”，中国资产的估值体系将更真实地反映其增长潜力。需要清醒看到，评级展望上调是一个阶段性信号。在人口结构变化、外部需求波动等约束条件下，中国正加速转型，坚定不移深化改革开放，推动科技自立自强、产业链自主可控，以改革释放制度红利，以创新培育增长动能，以开放提升资源配置效率。信用评级的回升，本质上是对这种“确定性生成能力”的认可。当前世界经济处于深度调整期，增长动能分化、风险频发。国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望报告》将今年全球经济增长预期下调至3.1%，中东战事若持续更长时间，增速或降至2.5%甚至更低。在此背景下，中国经济起步有力，主要指标好于预期，顶住外部压力、克服内部挑战，实现稳健增长，成为全球经济中最亮眼的“增长极”和“稳定器”。评级可以调整，市场情绪可以波动，但真正决定一国信用的，终究是其经济结构、制度能力与发展前景。穆迪此次评级调整是一面镜子，映照出中国经济在压力测试中的韧性与转型中的潜力。面向未来，外部评价的升降只是一时的参照，关键在于能否持续推进高质量发展、有效化解风险、不断拓展经济增长空间。只要这一进程稳步推进，中国信用的内在支撑就不会因短期波动而动摇。悠悠万事，唯此为大。（作者是中国人民大学重阳金融研究院高级研究员）</section></article>

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