4U0CtcSVg5l作者：秦兵opinion.huanqiu.comarticle秦兵：“贝森特炮”为何挺不动日元了/e3pmub6h5/e3pr9baf6<article><section data-type="rtext"><p>据日本媒体最近报道，过去几个月来帮助推升日元汇率的“贝森特炮”，威力正在减弱。今年7、8月份，美日联手干预日元汇率，一度帮助扭转日元“跌跌不休”趋势。随后，美国财政部长贝森特还持续发表牵制日元贬值的政策宣示或相关言论，这些被称为“贝森特炮”的表态对支撑日元起到一定作用。但如今，“贝森特炮”不灵了，日元在走出一波过山车式行情后又回落至低位徘徊。</p><p>为什么“贝森特炮”挺不动日元汇率了？因其本质上是依靠美国对国际市场的影响力，通过联合汇市干预或释放政策信号，影响市场风险偏好，属于典型的预期管理工具。但这种情绪性干预难以治本，决定日元汇率走向的一些结构性因素并无根本改变，“卖出日本”潮流也未真正停歇。</p><p>首先，美日利差难以有效缩窄，是日元贬值的主要外部压力来源。市场普遍预期，美联储12月份存在加息可能。倘若美联储加息，美日之间利差很可能被再度拉大，直接加剧日元贬值压力。日本央行大概率会跟随美国同步加息，对冲汇率下行趋势，但日本加息本身是一把双刃剑：加息或能收缩利差、缓解日元贬值，但会直接冲击日本本就脆弱的国内经济，加重政府债务付息负担。</p> <adv-loader __attr__inner="7004636" __attr__style="width: auto;position: relative;float: left;border: 1px solid #ebebeb; padding: 20px;overflow: hidden;margin: 10px 30px 40px 0;"></adv-loader> <p>日本在加息问题上犹犹豫豫、动作缓慢，市场套息交易很容易会卷土重来，日元贬值压力难以缓解。加之美国中期选举之后，市场认为美方接下来进一步干预日元汇率的决心和政策空间存在不确定性，也让美方通过释放信号抬升日元的效力进一步衰减。</p><p>其次，高市政府财政政策加剧日元贬值势头。日本首相高市早苗上台以来推出一系列财政扩张政策，不顾日本经济已由通缩转向通胀的现实形势，执着于效仿“安倍经济学”以至于适得其反。今年7月，高市政府首份年度核心经济政策蓝图《经济财政运营与改革基本方针》（“骨太方针”）出炉，结果引发历史性的利率上升和日元贬值。高市内阁倡导的积极财政路线不断加剧日本各界对于政府财政进一步恶化的担忧。</p><p>目前，执政的自民党正联合日本维新会在国会强推食品消费税减税以及相关补贴方案，但整套方案至今没有明确的资金来源，引发日本国内广泛批评与质疑。大规模无资金兜底的财政支出，放大市场对于日本债务风险的担忧。在这些案例中，市场形成这样的判断：高市政府财政扩张与货币收紧形成政策矛盾，都对日元汇率形成压制。就此而言，“高市日元贬值”的说法可谓“实至名归”。</p><p>再者，日本政府与日本央行之间的博弈难以彻底平息。如前所述，日本央行加息的幅度与节奏，是左右日元走势的关键一环。但高市希望维持宽松货币环境，更倾向于动用外汇干预调节日元，而非依靠加息；日本央行则追求可持续、稳定地实现2%的通胀目标，坚持稳步加息、缩减国债购买，推动货币政策回归常态。双方在通胀定位、日元汇率、财政可持续性上分歧明显。另外，双方博弈还触及日本央行自主性边界，高市政府持续表达政策顾虑，日本央行则强调要按经济数据自主决策。在这种左右为难的局面下，日本央行政策选择空间被严重压缩，政策摇摆直接反映在日元汇率之上。</p><p>以上这些因素，加上中东局势并未彻底缓解、国际油价仍在高位徘徊，导致日元汇率呈现不上不下的低位震荡局面。日元大幅波动不仅影响日本经济走势、波及日企经营判断和选择，还会在国际金融市场层面引发连锁反应。日美联合干预以及美方释放政策信号，终究效果有限。日元想要稳住走势，需要美日利差实质性收窄、日本财政与货币政策协调自洽等等。只要这些结构性障碍无法破除，日元跌势就很难在根本上发生改变。（作者是辽宁社会科学院东北亚研究所研究员）</p></section></article>1794507731852环球网版权作品，未经书面授权，严禁转载或镜像，违者将被追究法律责任。责编：肖山环球时报179452356113811[]{"email":"xiaoshan@huanqiu.com","name":"肖山"}