港媒:地方债警示升级 经济减速添阴霾

香港《信报》4月18日文章 原题:地方债警示升级 经济减速添阴霾国际货币基金组织(IMF)发布最新《财政监测报告》,警示中国地方债务成为中国财政风险主要来源。对于中国地方债务风险,评级机构惠誉日前下调中国长期本币信用评级,穆迪接着亦调低中国信用评级展望,突显了中央和地方债务风险恶化的市场忧虑,也为当前经济增速放缓加添一层阴霾。

惠誉下调中国长期本币信用评级,主要担心政府债务膨胀和影子银行信贷风险损害金融稳定;至于穆迪调低评级展望,则强调中国缓和地方债务风险和信贷扩张迄今未达到预期进展。

可以说,中国地方债务潜在的危机威胁一直未能释除。按照前年六月国家审计署发布的《关于全国地方政府性债务审计情况报告》,截至2010年底,全国包括省市县三级地方政府的债务余额逾10万亿元人民币,政府负有偿还责任的债务占6.7万亿,负担保责任的或有债务逾2.3万亿。

由于信息不够透明,实际融资规模与风险的测量始终无法确定。据IMF的《财政监测报告》估计,按照数据显示大致平衡的周期性财政调整,以及可预测的利率增长变化,地方债务风险可望得以缓和,然而,若干省级以下地方政府的债务却处于脆弱风险的边缘。

按统计,市县级地方政府债务占全部债务百分之七十,意味地方债务风险其实处于高危状态。很清楚,问题愈迟解决,牵连愈大,破坏的范围也愈广,因为很多地方政府迄今依然深陷入不敷支境地,通过当地融资平台所举的债务,只能以借债还息的手段加以掩藏,使债务雪球愈滚愈大。

去年底财政部、发改委、央行和银监会四部委便联合发出《关于制止地方政府违规融资行为通知》。然而,即使以铁腕手段禁止担保或者以公共设施作抵押再向银行进行融资,甚至对以逐年回购方法举债作出严格规范,但巨大债务存量所积累的违约风险始终未能有效清理。

可以说,二○○八年为了应对金融危机,中央政府推出四万亿刺激计划,中央财政承担一万五千亿外,其余地方政府的投资承担,再加上地方政府的竞争、自利性追逐地方政绩和个人升迁的恶性激励,种下地方债务膨胀的后患和失控风险。

据估计,当前包含银行表外业务、非银行金融机构及民间借贷的影子银行体系,其借贷总量约有三十万亿元。至于通过影子银行的融资,多以超过银行贷款基准利率一倍的息率水平进入住房市场和地方政府的融资平台,这些难以有效监管的融资活动与巨额规模对金融安全确实构成威胁,也会损害经济复苏的稳定性。

如今危机风险升温的源头,在于地方政府的偿债能力深受房地产市场变化影响,过度依赖土地出让的收入。据《地方政府性债务审计报告》的资料,二○一○年底,政府负有偿还责任的债务余额中,承诺以土地出让收入作偿债来源的余额便高逾二万五千亿元,共涉十二个省、逾三百个市、超过一千一百个县,可见牵动范围广泛。

据IMF《财政监测报告》的调查,八成受调查的城市表示仍以销售土地来偿还债务,反映地方政府以出让土地收入还债的结构基本未变。

形势发展至今,中央铁腕堵塞地方政府债务进一步恶化,只能把危机拖延,以换取砍削风险的时间。要根治问题,非推行中央与地方分税制与财政管理体制改革不可。短期而言,有必要尽快建立一个风险预警机制,对地方财政和债务进行彻底评估,以作为支援的基础,并强制地方政府债务信息公开披露,给予市场信心。

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