赵宏瑞、孟繁东:中国是阿里巴巴上市最大赢家

阿里巴巴上月底在美国上市引发广泛关注。有人就此提出疑问,中国的阿里巴巴为何不在中国上市?中国是否将本应属于自己的金融机会拱手让给了美国?大股东日本人是否收获了更大利益?对于这些疑问,笔者认为,应从阿里巴巴在美国上市的金融含义、股东含义以及实体经济含义三个方面加以审视。

第一,美国让阿里巴巴以在美开户、在美募资的方式,将其2280亿美元的总市值呈现为美国货币体系中的“泡沫大蛋糕”。且不论该账户的所有者是谁,也不论其250亿美元募资必然会返投中国大陆、再以结售汇和购买美国国债方式参加中美货币循环,总之,此举使得当今世界资本市场上最大的“蛋糕”被放置到美国自己的货币体系中。这个“泡沫大蛋糕”对解决美国经济当前的结构性主要矛盾,即财政收支失衡、货币超发失衡、实体经济失衡的矛盾,至关重要;美国股市也急需阿里巴巴这样巨大的金融产品来支撑一下,以显示其“繁荣”。

第二,日本人作为阿里巴巴的大股东,必将收获其前期风投的股权回报;但也仅此而已,因为阿里巴巴的VIE结构,会使该公司的股权与经营权彻底分离。也就是说,日本大股东并不能够实际控制公司的运营,它收获的只是正常的投资回报和大股东名义,而失去的是马云团队经营管理权和实体经济影响力。

第三,中国获得阿里巴巴250亿美元的募资增量,对于中国实体经济的质量提升和转型升级具有重要意义。此举确立了其商业模式在全球范围内的创新和领先地位,坚定了广大淘宝店主的创业信心,中国政府还随时掌控着潜在的“电商收税权”。可见,基于阿里巴巴上市,中国获得了稳定的创业、就业机会和财政增长潜力,收获的是实体经济和市场经济实实在在的“好处”;相反,如果由中国股市来收获这个“泡沫大蛋糕”的话,对于中国低迷已久的沪深两市和失利股民而言,并非利好。

对于中国资本市场而言,现存主要问题是已有上市公司和金融产品即股票过多,而广大股民进入资本市场的货币资金,由于股票众多而过于被摊薄。如果阿里巴巴以其接近1.4万亿的市值在沪深任何一地上市,吸收人民币的股权募集,对中国股民来讲,我们每一个人的口袋将进一步缩水,沪深股市将进一步稀释,每一份投资将进一步无望得到升值,难道这对中国股市的未来发展是好事吗?对于中国来说需要的是实体,而不再是泡沫。

通过上述分析我们不难发现,美国所收获的成果恰恰是我们不可承受之重,我们绝不需要进一步摊薄老百姓在股市中的股票份额,我们需要的是既让阿里巴巴上市,又使中国实体经济强壮。

总而言之,中国收获了阿里巴巴的实体经济价值、美国收获了其虚拟经济价值、日本收获其股票的市值名义价值;虽然三方共赢,但中国是实体经济增长的最大赢家。▲(作者分别是哈尔滨工业大学法学院院长、书记)

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